2008年1～4月小型客车销售分析(下)

　　四、重点企业分析

　　4月30日，几乎所有的各大上市客车企业都公布的自己的今年第一季度财报。因为这些企业都是客车行业的领军企业，所以他们的这些微观经营数据无疑成为了反应整个行业的风向标和情侣表。因而本期的微观企业分析，我们就重点简析下这些企业的季报。

　　上市客车公司一季度业绩再现冰火两重天，三龙一通等龙头企业业绩增长迅速,而部分转型企业和自主品牌出现业绩下滑。

　　（1）宇通客车：今年第一季度公司实现主营业务收入17.28亿元，同比增长39%，净利润2.53亿元，同比增长450%。宇通客车1季度业绩大比例增长主要来源于两块：其一是主业客车销量增长带来业绩的增长，贡献EPS为0.1369元（扣除非经常性损益后）；其二是地产绿都公司转让的投资收益，贡献EPS约为0.45元。客车实现收入和利润的双增长，以季度公司销售客车5798辆，同比增长34%，远超过行业12.6%的增速，实现销售收入增速达到39%，公司报表上反映出客车净利润增速为30%。表面上看净利润增速低于收入的增速，但我们仔细看财务报表，净利润增速低于收入增速，虽有毛利率下降的因素，但管理费用和财务费用大幅增长也是主要原因之一。以季度管理费用达到1.27亿元，同比增长5249万元，管理费用率同比提高1.3个百分点，同时财务费用同比增长765万元。管理费用的增长主要是为完善供应链，实现高效管理，公司未来将通过计算机系统管理原材料采购、零部件供应、销售等而增加的研发费用。公司客车出口同比增长205%。一季度公司客车销量同比增长33%，其中客车出口约为740辆，同期约为250辆，增长达到205%。我们预计未来客车出口将是公司业绩大幅增长的主要动力所在，08年保守预计客车出口5000辆，实际中出口量预计在5500辆左右。公司财务仍非常健康，现金流充足、帐款回收及时。1季度公司货币资金达到17亿，与年初比增加3.7亿元，应收帐款为6.3亿元，与年初比减少4.17亿元，存货为7.15亿元，与年初比减少8.25亿元。

　　（2）金龙客车：公司一季度净利润为1.01亿元，同比增长159%，每股收益为0.34元，同比增长100%，主要原因是公司收到厦门市政府对原莲岳路厂区用地拆迁补偿款，实现非流动资产处置收益5034万元，对公司利润影响较大。扣除后每股收益为0.17元，与去年基本持平。 公司三龙一季度共销售11415台客车，其中大金龙销售2946台，小金龙销售4672台，苏州金龙销售3797台。小金龙的轻客继续一支独秀，销售达到3242台，占公司总销量的70%。大金龙重点放在11～12米大客，销量为1342台。苏州金龙重点在6～9米中客，销量达到2835台。 从销售收入来看，今年第一季度为25.86亿元，去年同期为26.74亿元，同比下降3.3%。从前面各车型情况不难看出原因，轻客和中客量多且单价低些带来收入的下降。从毛利率水平来看，由于轻客出口居多，一季度整体毛利率水平反而有所提高，从去年的11.63%提高到11.93％。 公司一季度经营现金流量净额为－3.34亿元，去年同期也是－3.88亿元。这主要与公司生产特点有关系：年初需采购大量原材料和生产产品来应对旺季的来临。历史上一季度现金流都不好，三四季度变为正值。 公司今年的快速增长比较确定：一是国内产品价格与国外同类产品相比差一半左右，使得出口能够继续保持较快增长，但考虑到基数比较大，估计增速将有一定回落。二是欧III标准的7月1号实施将导致目前产品的突击采购，对今年销量会有一个比较大的拉动。

　　（3）中通客车：第一季度实现净利润354万元,同比增48.66%,报告预计2008年上半年,公司净利润将比去年同期增长50%至100%,原因是目前公司销售定单比去年同期有所增长,以及受企业所得税下调的影响。安凯客车：净利润出现负增长,下降近四成,但仍实现204万元的净利润。福田汽车：实现净利润1.67亿元,同比增151.86%,显示其正在走向快速增长阶段。江淮汽车：一季报显示其经营状况进一步恶化,实现利润仅为7819万元,同比下降37.29%。经营恶化的主要原因是非公开融资导致股本扩展,每股收益下降了45%。另外原材料涨价、销售费用的增加都导致资金紧张。

　　笔者把今年第一季度16家汽车行业的主要财务指标列下表所示，从中我们也看到了相对于整个汽车行业而言，客车企业的表现是非常优异的。

表三：2008年第一季度16家汽车上市公司净利润统计表　单位:万元